Состояние рынка и ожидания по ФРС

Рынки сейчас погружены в бесконечный поток абсурдных (невыполнимых и неокупаемых) контрактов на сотни миллиардов долларов, часто с циркуляцией фиктивных средств внутри узкого круга участников — ситуация уже стала предметом шуток в технической среде. Раздувается пузырь, основанный на сказочных прогнозах, в том числе от крупных игроков типа Nvidia, которые обещают ИИ «искоренить бедность» и создать квадриллионы капитализации. Это порождает нереалистичный и маниакальный настрой с полным отсутствием здравого смысла.

Ключевые финансовые моменты и импульсы

— Решения ФРС фактически определены форвардными контрактами с 99.95% вероятностью снижения ставки на 0.25 п.п. Сейчас рынки ждут ещё несколько понижений — в декабре и марте — несмотря на рост инфляции, стабильно превышающей 3%, даже более 3.7% SAAR за 3 месяца.

— Спрэд между кривой доходностей и однолетними векселями достиг 0.7 п.п., что обычно сигнализирует о снижении ставок, но не всегда срабатывает (в начале 2024 спред был выше, а ФРС не меняла ставки).

— Кривая доходностей трежерис искривилась на промежутке 6 месяцев — 5 лет, балансируя у отметок 3.5-3.7%, что подталкивает рынки к ожиданию более длительного снижения ставок (около 3.5% уже к марту 2026).

— Рыночные настроения ощутимо сдвинулись в сторону агрессивного цикла снижения ставки, парадоксально совпадающего с перенесением тарифных издержек (основная фаза октябрь 2025 — март 2026).

— Ключевая экономическая статистика сейчас заморожена из-за бюджетных конфликтов (шатдауна).

Инфляция и ставка ФРС

— Инфляционные ожидания на максимуме за десятилетия.

— Продолжается 56-й месяц превышения инфляции над таргетом (2%), с ежегодным средним темпом выше 4.7% за последние 4.5 года.

— Долгосрочная нейтральная ставка ФРС — 3% при инфляции 2%, то есть реальная ставка около 1%.

— Новая стратегия ФРС снижает толерантность к инфляции. Даже при слабом рынке труда приоритет отдается контролю инфляции.

— Ожидается сохранение инфляционного импульса выше 3.5%, с возможным ростом до 4.5% SAAR к началу 2026, что формирует нижний предел ставки в диапазоне 4.5–5%, с жёстким сигналом жёсткой монетарной политики.

Почему у ЕЦБ ставка ниже

— В Еврозоне ставка около 2%, при инфляции около 2% и тенденции к стагнации и рецессии. Это логично, оптимально даже 2.5%.

— Сворачивание QT (сокращение баланса Центробанка) оправдано уменьшением свободной ликвидности, но снижать ставки сейчас нет оснований.

Итог

Рынок пребывает в маниакальном состоянии нереалистичных ожиданий. ФРС готовится к серии постепенных снижений ставок, несмотря на сохранение высокого инфляционного давления и неопределённость статистики. При этом фундаментальные факторы (инфляция и экономические циклы) указывают на необходимость сохранять повышенные ставки. Снижение ставки скорее вызвано рыночными иллюзиями, нежели реальными экономическими показателями.